Bilancio della Fed QT:

Aug 02, 2023

Prosegue il rafforzamento quantitativo (QT). Le attività totali della Fed sono diminuite di 91 miliardi di dollari a luglio e di 759 miliardi di dollari dal picco storico di aprile 2022, il calo più grande di sempre, a 8,21 trilioni di dollari, secondo il bilancio settimanale della Fed di oggi.

Dall’apice del panico bancario a marzo, la Fed ha versato 527 miliardi di dollari in asset, mentre il QT continuava sulla buona strada e le misure di sostegno alla liquidità bancaria venivano allentate.

Il grafico mostra i dettagli della crisi bancaria e il modo in cui viene risolta. Il grafico successivo in basso mostra la visione a lungo termine:

Di crisi in crisi fino all’inflazione furiosa:Durante i quasi due anni del QT n. 1, tra novembre 2017 e agosto 2019, il patrimonio totale è diminuito di 688 miliardi di dollari, rispetto ai 759 miliardi di dollari in un anno del QT n. 2:

Titoli del Tesoro:-58,5 miliardi di dollari a luglio, -723 miliardi di dollari dal picco di giugno 2022, a 5,05 trilioni di dollari, il più basso da maggio 2021.

La Fed ha ora versato il 22,3% dei titoli del Tesoro acquistati nell’ambito del QE pandemico (3,25 trilioni di dollari).

I buoni del Tesoro e le obbligazioni “si staccano” dal bilancio a metà mese o alla fine del mese quando maturano e la Fed viene pagata al loro valore nominale. Il roll-off è limitato a 60 miliardi di dollari al mese, e circa quella cifra è stata ridotta, meno la protezione dall’inflazione che la Fed guadagna sui Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) che viene aggiunta al capitale dei TIPS.

Il peso in calo della Fed nel mercato dei titoli del Tesoro . Le disponibilità di titoli del Tesoro da parte della Fed sono ora scese al 15,6% del totale di 32,59 trilioni di dollari di titoli del Tesoro in circolazione.

Il calo delle azioni è avvenuto perché la Fed ha tagliato le sue partecipazioni, mentre il governo sta emettendo uno tsunami di nuovi titoli per finanziare la spesa in deficit.

Titoli garantiti da ipoteca:-21 miliardi di dollari a luglio, -223 miliardi di dollari dal picco, a 2,52 trilioni di dollari, il più basso da ottobre 2021.

La Fed detiene solo “Agency MBS” sostenuti dal governo, dove i contribuenti si assumono il rischio di credito, non la Fed.

Gli MBS escono dal bilancio principalmente attraverso i pagamenti del capitale di trasferimento che i detentori ricevono quando i mutui vengono estinti (le case ipotecate vengono vendute, i mutui vengono rifinanziati) e quando vengono effettuati pagamenti regolari dei mutui.

Il deflusso degli MBS è stato ben al di sotto del limite massimo di 35 miliardi di dollari al mese perché i pagamenti in capitale sono rallentati fino a ridursi al minimo, perché vengono ripagati meno mutui, perché le vendite di case sono diminuite e i rifinanziamenti sono crollati:

PCT con controparti “ufficiali estere”: $ 0, pagato ad aprile. Probabilmente la Banca nazionale svizzera ha utilizzato questo programma per finanziare il sostegno della liquidità in dollari per l'acquisizione del Credit Suisse da parte di UBS.

Finestra di sconto: -1,5 miliardi di dollari a luglio, in calo a 1,9 miliardi di dollari, rispetto ai 153 miliardi di dollari di marzo. I prestiti tramite Discount Window alle banche esistono da molto tempo. Dall’ultimo aumento dei tassi, la Fed addebita alle banche il 5,50% per prendere in prestito presso lo sportello di sconto (“credito primario”). Inoltre, le banche devono fornire garanzie secondo regole rigorose e al “giusto valore di mercato”. Si tratta di denaro costoso per le banche; normalmente sarebbero in grado di prendere in prestito dai depositanti a un prezzo inferiore senza dover fornire garanzie. Quindi le banche ripagano questi prestiti della finestra di sconto il più presto possibile.

Programma di finanziamento a termine bancario (BTFP): +3,7 miliardi di dollari a luglio, a 106 miliardi di dollari. Questo strumento di prestito bancario, istituito durante il panico bancario, è simile allo Sportello di Sconto ma meno costoso, più flessibile e con regole di garanzia più semplici per le banche.

Le banche possono prendere in prestito fino a un anno, a un tasso fisso, ancorato al tasso swap dell’indice overnight a un anno più 10 punti base al momento del prestito. Le banche devono fornire garanzie, ma queste possono essere valutate al prezzo di acquisto anziché al prezzo corrente di mercato. Si tratta ancora di denaro costoso per le banche, ma meno costoso rispetto allo sportello di sconto. Quindi le banche hanno ripagato i prestiti dello sportello di sconto e hanno preso prestiti dal BTFP.